偷拍图片 海南“女硬汉”，在中东豪掷50亿
国内光伏巨头们脚下纷纷奔赴中东掘金。在中东这片热土上，第一笔真金白银的投资，出自中国光伏企业钧达股份：6月中旬，钧达股份通知，已与阿曼投资签署了公约，拟在当地投资建筑年产10GW高效光伏电板产能。该技俩总投资额达到了7亿好意思元，折合东谈主民币超越50亿元。
而在碧海金沙、椰风绿岛的海南，简略也将降生国内光伏电板行业首家“A+H”上市公司。
5月20日，钧达股份通知，已收到证监会对于其港交所IPO备案获批见知。这次IPO募资，第一个用途即是营开国外坐褥基地。
钧达股份的背后，有一位“女硬汉”。三年前，钧达股份如故一家汽车饰件企业。从父亲手中接过董事长位置的“60后创二代”陆小红，孤独主抓了公司的丽都回身。在当年光伏板块走热时，钧达股份成为A股市集上红极一时的“牛股”，股价高点一度迫临180元/股。光伏电板处于迭代期时，钧达股份也解围而出，成为N型电板出货量的冠军。
然而，目下钧达股份又一次走到了决定企业走时的关节滚动点。2023年第四季度，公司净失掉高达8亿元；股价也已较高点“脚踝斩”，挥发了超270亿元市值。
▲（近三年内钧达股份的股价变化。图源/雪球）
筹画“闯中东”的陆小红，能再度扭转危局吗？
1、业务转型后，市值暴涨300亿
2003年建设的钧达股份，早期从事的是汽车表里饰生意，前身是海南钧达汽车饰件有限公司。它的一代掌门东谈主叫杨仁元，但目下行将指导公司进犯港股的，是杨仁元的女儿陆小红。
女性“二代交班”的故事正在盛大行业中演出，这其中陆小红简略名声不显，但她接办钧达，径直将公司从事迹下滑的危急边际救助了回归，并栽种了一匹光伏“黑马”。
钧达股份当年赖以起家的对象，是相同总部位于海南的海马汽车。
在新动力车企拼杀成一派红海的如今，大大皆年青东谈主致使皆莫得神话过海马汽车的名字。但这家已在业内浮千里三十年的车企，曾经有过光芒时光，靠它的SUV车型海马S5创下过年销量过10万辆的收获。2016年，海马汽车的销量一度冲破21万辆，营收达到138.9亿元的巅峰。
2017年，钧达股份登陆深交所上市。当作钧达股份的第一大客户，海马汽车的销售额占到了公司2016年营收的快要37%，为它的顺利上市立下了殊勋茂绩。
但长此以往，由于汽车市集逐渐饱和、家具老化等原因，自2017年启动，海马汽车的销量就启动走下坡路。到2020年，其全年销量照旧跌到惨淡的1.48万辆。
大客户事迹滑坡，钧达股份也难以独善其身，公司归母净利润自2018年起链接负增长，从超越4100万元通盘下滑到了2020年的1354.6万元。2021年，公司还迎来了上市后的首亏，失掉额1.79亿元。
陆小红“临危罢黜”，在2019年接替父亲，出任钧达股份董事长之位，也担起了将钧达股份拉出事迹泥潭的重担。
2020年，万众详确的“双碳”缠绵发布。在其饱读动下，国内光伏行业积极扩产。罕有据称，2020年光伏行业全产业链投资达到4500亿元，并在次年就增长到了7500亿元。陆小红也作出了聘用：推动钧达全面转型“追光”。
谈到光伏产业，绕不开江西上饶。这座城市中领有光伏龙头晶科动力，也变成了遮蔽产业荆棘游的全产业链集群。2021年，钧达股份花了超越13.34亿元，收购了位于上饶的光伏电板龙头捷泰科技51%的股份。
▲（2024年上海太阳能光伏与灵巧动力博览会上，捷泰科技展台的光伏组件）
不得不说，钧达并购的时机掐得很准。如果说钧达是个光伏“外行人”，那捷泰科技即是久负知名的“老选手”了，在光伏电板企业中居于前哨，2023年其电板片出货量排行行业第四位。但其时公司由于贫苦资金、产能不及，出货量在2020年已跌出行业前五的位置。不外，要掏出这笔钱，对其时事迹欠安的钧达股份来说，并不是件容易的事。陆小红通过股东借钱筹到6亿元，并购贷款筹到6亿元，并通过转让股份等，最终凑够了资金，完成了这笔营业。
第二年，钧达股份干脆拿下了捷泰科技剩余的股份，将捷泰科技变成了它旗下的全资子公司。而在此之前，钧达股份照旧将往常的汽车内饰业务有关金钱全部剥离。陆小红的气派，由此可见一斑。
钧达股份的“押宝”到底是莫得选错。捷泰科技并表后，2022年，钧达股份完结了115.95亿元营收，净利润7.17亿元，同比增长超越501%。其中，光伏电板片收入达到了111.02亿元，占到了公司总营收的95.74%。
在成本市集上，钧达股份的股价也由此一飞冲天。在2021-2022年那一轮光伏飞腾中，单从股价来看，钧达是不逊于光伏“一哥”隆基绿能的“明星”——2022年11月9日其收盘价达到了177.56元/股（前复权）的历史高点，市值高达358亿元。相较于2021年8月收购捷泰科技前约34亿元阁下的市值，暴涨了300多亿元。
荫藏在这场营业背后的大股东，也从中浮现。为了筹集并购的资金，钧达股份的控股股东杨氏投资向嘉兴起航、上饶产投及一致行径东谈主上饶展宏折柳转让了15%和19.14%的股份。其中，嘉兴起航2021年将手中领有的钧达股份径直转让给了我方的实控东谈主苏显泽。
苏显泽是苏泊尔集团董事，亦然苏泊尔首创东谈主苏增幅的女儿。而苏泊尔集团此前曾抓有捷泰科技15%的股份，是其第二大股东。“换股”参加钧达后，2022年7月钧达股份股价处于高位时，苏显泽即通知减抓200万股。本年3月，苏显泽再度通知拟减抓不超越227.39万股。端原本年一季度末，苏显泽抓有钧达股份7.23%的股份，是公司的第三大股东。
一番成本腾挪，陆小红展现了过东谈主的“财技”。但这仍是一场丽都的“三赢”地方：大股东赚得盆满钵盈；捷泰科技借助上市公司的融资，重回行业前五；钧达股份也成为其时上百家跨界光伏企业中宝贵的赢家，透澈迈入了光伏的大门。
钧达股份的征途还莫得收尾。2022年下半年起，光伏参加了新的产业周期：一边是光伏新增装机抓续增长；而另一边，产能大范畴开释，企业们启动了前所未有的价钱战“内卷”。
“教师有方”的钧达股份，必须为我方找到一条长进。
2、依赖晶科的“小晶科”？
在钧达股份光伏业务起家的江西上饶，晶科动力是鼎鼎大名的产业龙头。
在光伏产业“入冬”的2023年，晶科动力完结了营收初度冲破千亿，并登顶光伏组件出货量公共冠军之位。而它能获取这么的收获，和首创东谈主李仙德对N型TOPCon电板的激进“押宝”密不可分。
中国光伏产业30年，是一部时期变迁史。在现时全产业链价钱走低时，“降本”出现瓶颈，下一代的光伏电板时期道路决定了产业的畴昔。在多条时期道路中，N型TOPCon电板最初解围而出，多家企业内已进行量产布局，而晶科动力，就号称是TOPCon道路的“领头羊”。
2023年，晶科动力N型TOPCon电板产能超越70GW，是当之无愧的行业第一。不出门东谈主预念念的是，刚刚转型三年的钧达股份，在一众扩产N型电板的企业中解围而出，坐上了“行业第二”的位置。
证实公司财报，在2023年，钧达股份完结营业收入186.57亿元，同比增长60.90%；完结归母净利润8.16亿元，同比增长13.77%。尤其是前三季度，公司完结营收143.8亿元，净利润16.38亿元，同比增长299.21%。在全行业承压时，钧达股份这么的事迹进展，几乎称得上是“炸裂”。
这其中，钧达股份80%以上的产能皆压在了N型电板上。昨年公司领有P型电板产能9.5GW，N型TOPCon电板产能约为40GW；在N型TOPCon电板出货量方面，钧达股份更是同比增长1000.53%，达到了20.58GW，市占率58%，位列公共第一。
转型之后，除了上饶基地的P型电板产能外，钧达股份在滁州和淮安基地折柳布局了18GW和13GW的产能，全部坐褥N型TOPCon电板。执意“单押”，钧达股份吃下了时期迭代期最大的红利。在业里面分媒体报谈中，它也因此有了“小晶科”之称。
本体上，通过收购捷泰科技，晶科动力和钧达股份之间，也如实有着千丝万缕的干系。
捷泰科技前身名叫江西展宇新能科技有限公司（简称“江西展宇”），大股东是江西展宇新动力股份有限公司(简称“展宇股份”)，其实控东谈主王祥云与李仙德是“同乡知交”。晶科动力在上市前回应监管问询函时就曾暗示，王祥云在上饶投资开设公司，亦然由李仙德先容引入的。
江西展宇和晶科动力，曾经进行过“硅片换电板片”偏执他业务交游。2020年，展宇股份转让股份退出，江西展宇也改名为捷泰科技。但在被并购前的2020年和2021年，晶科动力皆是捷泰科技的第一大客户和第一大供应商。
晶科动力力撑TOPCon时期，捷泰科技也成为这一时期道路的拥趸。2021年底，捷泰科技与安徽来安汊河经开区管委会坚决公约，布局TOPCon电板。
▲（捷泰科技的光伏电板）
捷泰科技被收购后，晶科动力也成为了钧达股份的大客户兼最大供应商。证实其向港股提交的招股书，2021年-2023年前三季度，钧达股份上前五大供应商的采购金额折柳为8.06亿元、55.74亿元及69.08亿元，折柳占当期采购总和的59.7%、47.2%及38.8%。其中自晶科动力采购金额折柳为4.30亿元、20.06亿元及19.82亿元，占比折柳为31.8%、17.0%及11.1%。
好看的欧美情色电影同期，薪金期内，钧达股份向晶科动力的销售额折柳为8.84亿元、33.37亿元及37.22亿元，占比折柳为53.9%、30.1%及25.9%。
道理的是，在投资者互动平台上，干脆有投资者建议，不如“公司被晶科收购，快点金钱重组”。
依靠N型TOPCon电板产能的增长，2023年钧达股份获取了不俗的收获。但与此同期，危机也在水面下浮现。
2023年，跟着N型电板需求放量，各大厂商投资的柔柔兴隆，争相上马有关技俩，业内也掀翻了一股扩产热。但随之而来的，是行业竞争的加重，以及产能的快速扩展。
早在2023年中，隆基绿能首创东谈主李振国就淡薄，TOPCon是个“过渡性的时期”，很快就将迎来产能的多余。本年，他进一步暗示，范畴化投资TOPCon的企业也基本皆在“负毛利气象”。
晶科动力在2023年营收冲破千亿元，净利润增长153.20%至74.40亿元，但第四季度净利润出现骤降，约为10.86亿元，环比着落56.75%，与2022年同期比较，有所着落。
全产业链降价以及对大客户的依赖，影响了钧达股份的事迹。在昨年前三季度事迹皆节节上升后，第四季度钧达股份事迹倏得“变脸”，完结营收42.77亿元，环比下滑13.75%，净利润则由正转负，失掉8.23亿元，环比大幅下滑了220.49%。其中，钧达股份在第四季度对P型PERC电板有关固定金钱计提减值损失近9亿元。
2024年第一季度，公司的事迹进一步出现了负增长：完结营业收入37.14亿元，同比着落6.38%；净利润1975.41万元，同比减少94.42%；扣非净利润-1.71亿元，同比着落149.66%。
与此同期，在龙头企业皆纷纷鼓动一体化的同期，钧达股份还在保抓着“专科化”的单一光伏电板产能布局，也为它的畴昔，加多了更多的省略情味。
并购和扩展产能同期也给钧达股份带来了高欠债和资金压力。在2020年时，公司的金钱欠债率为43.59%，2021年就暴涨到了73.33%，并在接下来的两年内遥远保抓在70%以上。端原本年一季度末，钧达股份金钱欠债率为72.22%，依旧居高不下；现款及现款等价物余额为20.83亿元，但流动欠债达到48.96亿元。
钧达股份在二级市集上的进展，已先于事迹“变脸”。
其股价自2023年7月起通盘下行，端原本年7月5日收报36.56元/股，总市值83.56亿元，超越270亿市值已涣然冰释。
3、赴港上市，只为出海？
InfoLink Consulting光伏分析师杜加恩对外在示，现时，光伏产业链四个步履基本处于失掉阶段。2024年，光伏产业链的价钱反弹迹象不显然，很难出现回转。
“每次行业性周期波动，皆会‘死大哥’。”一位从业者惊羡说。光伏行业龙头更替已是常事，换句话说，接下来，简略光伏企业们只可“拼血条”，恭候早晨时辰的到来。在一个光伏从业者群里，有东谈主暴露称，捷泰科技的裁人已裁到了职能部门。
尽管身为TOPCon电板“老二”，但唯有单一电板家具、资金压力纷乱，钧达股份需要对市集讲出一个有饱和极新感的故事。既然行业内卷加重，它聘用的破局之谈即是“走出去”。
“内卷弗成卷到公共。”协鑫集团董事长朱共山在前不久隔断的2024年上海SNEC展会上感触说，“向内卷，越卷越深，走出去能力危中寻机。”
在此之前，东南亚是光伏产业出海的首要市集，但在好意思国对东南亚关税政策变动情况下，隆基绿能、天合光能两大龙头的东南亚工场近期双双传出停产音讯。而比年来，跟着中东地区对新动力的青睐，它也成为一块国内光伏企业们对准的新“福地”。
中东光伏产业协会发布的《2024年光伏预测薪金》想到，中东和北非地区在2024年装配的光伏系统装机容量将达到40GW，2030年将达到180GW。
像协鑫科技，已计较本年在中东建筑12万吨硅料技俩，并在6月初公布称，其首个国外硅料厂有望落子阿联酋。
钧达股份的大客户晶科动力，也相同在中东市集开疆展土。本年5月底，沙特“畴昔城市”NEOM-Oxagon的CEO探望了晶科动力，沟通了光伏、储能、氢能等鸿沟的技俩互助。6月底，晶科动力入围了阿曼500兆瓦太阳能技俩竞标，想到投资4亿好意思元。
这次冲刺港交所，钧达股份也暗示，主如若为了稳当公共光伏产业发展趋势，布局国外产能，鼓动国际化策略。招股书骄矜，公司IPO召募资金的第一个用途，即是营开国外光伏电板坐褥基地，年产7GW，想到2025年底投产。
但在国外，钧达股份还贫苦根基。证实招股书暴露，在2022年，钧达股份的国外售售收入仅占总营收的0.3%，至2023年前三季度，国外售售占比增长到4.7%。出征一块生疏的市集，海优势急浪大，钧达股份还能稳稳行船吗？
本体上，当钧达股份在证明这个“出海”故事的同期，上市融资也成为其完结国外布局策略的首要一环。钧达股份成心在阿曼投资建筑的光伏电板技俩，总投资额或将超越50亿元，远远超越了公司账面上的资金。
简略，谋求登陆港股，完结“A+H”上市，已是钧达股份最为关节的济河焚州。
作家 | 杨 洁
剪辑 | 孙春芳
运营 | 刘 珊偷拍图片
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